Επίμονος πληθωρισμός, δημοσιονομικά ελλείμματα και ο ανταγωνισμός από τις επενδύσεις στην Τεχνητή Νοημοσύνη εκτοξεύουν το κόστος δανεισμού για τα κράτη.
Ένα εκτεταμένο κύμα ρευστοποιήσεων σαρώνει τις διεθνείς αγορές κρατικού χρέους, οδηγώντας τις αποδόσεις των ομολόγων μεγάλης διάρκειας στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων δεκαετιών.
Ο συνδυασμός του επίμονου πληθωρισμού, των αυξημένων δημοσιονομικών ελλειμμάτων, των ενεργειακών πιέσεων και της εκτόξευσης των εταιρικών εκδόσεων για έργα Τεχνητής Νοημοσύνης (AI) αναγκάζει τους επενδυτές να απαιτούν σημαντικά υψηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου (term premium).
Σε επίπεδα-ρεκόρ οι αποδόσεις διεθνώς
Η άνοδος του κόστους δανεισμού καταγράφεται ταυτόχρονα στις ισχυρότερες οικονομίες του πλανήτη:
- ΗΠΑ: Η απόδοση του 30ετούς Treasury εκτινάχθηκε στο 5,32% (άνοδος ~40 μ.β. από τα τέλη Ιουνίου), σημειώνοντας το υψηλότερο επίπεδο από τα μέσα του 2007 και επηρεάζοντας άμεσα τα στεγαστικά και επιχειρηματικά δάνεια.
- Γαλλία & Γερμανία: Οι γαλλικές μακροπρόθεσμες αποδόσεις αγγίζουν επίπεδα που είχαν να εμφανιστούν από το 2008, ενώ τα γερμανικά Bunds κινούνται στα υψηλότερα επίπεδα από το 2011.
- Βρετανία & Ιαπωνία: Τα βρετανικά gilts πλησιάζουν το 6%, ενώ στην Ιαπωνία οι αποδόσεις διαμορφώνονται σε υψηλά 30 ετών, καθώς η Τράπεζα της Ιαπωνίας αποσύρεται σταδιακά από τα προγράμματα αγοράς ομολόγων.
Οι 4 βασικοί παράγοντες πίσω από την ανατιμολόγηση
- Δημοσιονομική επέκταση & «Higher for Longer» επιτόκια: Τα επίμονα κρατικά ελλείμματα συντηρούν τη συνολική ζήτηση, περιορίζοντας τα περιθώρια των κεντρικών τραπεζών (Fed, ΕΚΤ) για ταχεία χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.
- Αλλαγή στη βάση των αγοραστών: Συνταξιοδοτικά ταμεία και θεσμικοί επενδυτές απομακρύνονται από τους τίτλους υπερμακράς διάρκειας στρεφόμενοι στις μετοχές, αφήνοντας μεγαλύτερο μερίδιο σε ιδιώτες επενδυτές που απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις (το φαινόμενο αυτό εξηγεί ~90 μ.β. του term premium στα 30ετή αμερικανικά ομόλογα, σύμφωνα με την Barclays).
- Ανταγωνισμός από τα εταιρικά ομόλογα AI: Τεχνολογικοί κολοσσοί (όπως η Alphabet με πρόσφατη έκδοση 5 δισ. AUD) αντλούν μαζικά κεφάλαια για data centers και υποδομές AI, διεκδικώντας επενδυτική ρευστότητα εις βάρος του κρατικού χρέους.
- Άνοδος των πραγματικών αποδόσεων: Καθώς οι μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό παραμένουν συγκριτικά σταθερές, η αύξηση αντανακλά κυρίως υψηλότερες πραγματικές αποδόσεις και αυξημένη αποζημίωση για τη δέσμευση κεφαλαίων σε βάθος χρόνου.
Η εποχή του σχεδόν μηδενικού κόστους μακροπρόθεσμης χρηματοδότησης για τα κράτη φαίνεται να έχει παρέλθει οριστικά, αναγκάζοντας τις κυβερνήσεις να στραφούν σε εκδόσεις μικρότερης διάρκειας, ενώ οι αναλυτές παρακολουθούν στενά εάν η εξέλιξη αυτή έχει μόνιμο διαρθρωτικό χαρακτήρα.
