Καμπανάκι… χτυπάει η Barclays στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) σχετικά με τις αποδόσεις των ομολόγων της Ευρωζώνης και τις ενδεχόμενες τάσεις των επενδυτών.
Η Βρετανική πολυεθνική εταιρεία τραπεζικών και χρηματοοικονομικών υπηρεσιών που εδρεύει στο Λονδίνο, προειδοποιεί ότι η εμπειρία του παρελθόντος (κρίση δημόσιου χρέους της Ευρωζώνης και η πολιτική κρίση του 2018 στην Ιταλία), δείχνει ότι η αγορά μπορεί ξαφνικά να χάσει την εμπιστοσύνη με άτακτο τρόπο.
Με άλλα λόγια θα μπορούσε εν μέρει να παρατηρηθεί η απώλεια της εμπιστοσύνης των επενδυτών στη βιωσιμότητα του δημόσιου χρέους, στοιχείο που θα μπορούσε να οδηγήσει σε κατακερματισμό και ακόμη και σε επανάληψη της ευρωπαϊκής κρίσης δημόσιου χρέους.
Παρότι οι αποδόσεις των ομολόγων της ζώνης του ευρώ και της περιφέρειας ειδικότερα, έχουν κινηθεί σαφώς υψηλότερα το τελευταίο διάστημα (φτάνουν υψηλά πολλών ετών), οι πιέσεις δεν ήταν άτακτες.
Άλλωστε το νέο περιβάλλον αυξανόμενων επιτοκίων σημαίνει αυτόματα ότι τα κόστη δανεισμού θα κινηθούν πολύ υψηλότερα από τα επίπεδα της εποχής των μηδενικών ή αρνητικών επιτοκίων.
Σύμφωνα όμως με ανάλυση της Barclays, το παρελθόν διδάσκει ότι ο κατακερματισμός (ενδεχόμενο που φοβάται περισσότερο η ΕΚΤ) συμβαίνει ξαφνικά και άτακτα.
Ενώ οι αυξήσεις στις αποδόσεις και τα spreads μπορεί να προκαλέσουν έκτακτη παρέμβαση από την ΕΚΤ για να ηρεμήσει την αγορά, η μείωση των πιέσεων στα ομόλογα στο παρελθόν έχει συμβεί σε πολύ πιο αργό ρυθμό σε σύγκριση με την αύξησή τους.
Το συμπέρασμα του γνωστού Βρετανικού οίκου είναι ότι πολύ δύσκολα θα προβλεφθεί το timing του κατακερματισμού ο οποίος και μπορεί να φτάσει πολύ γρήγορα σε ακραία επίπεδα.
Έχοντας ως βάση 4 μετρήσεις, η βρετανική τράπεζα χρησιμοποιεί έναν δείκτη υψηλής συχνότητας των πιέσεων της αγοράς κρατικού χρέους για την Ιταλία, την Ισπανία, το Βέλγιο και τη Γαλλία:
1) τα spreads των ομολόγων έναντι της Γερμανίας,
2) τη μεταβλητότητα στις αποδόσεις των ομολόγων,
3) τον κίνδυνο ανατιμολόγησης που υποδηλώνει η αγορά των CDS και
4) τον κίνδυνο default όπως αποτιμάται από το spread των κρατικών CDS.
Ο δείκτης αυτός δείχνει πόσο έχει «πιεστεί» μια αγορά κρατικών ομολόγων σε σχέση με την ιστορία της και είναι παρόμοιος με τον δείκτη της ΕΚΤ.
Ο δείκτης της Barclays υποδηλώνει ότι η πίεση της αγοράς ομολόγων της ευρωζώνης έχει αυξηθεί σημαντικά από τις αρχές του έτους, αλλά παραμένει σημαντικά κάτω από τα επίπεδα που παρατηρήθηκαν κατά τη διάρκεια της ευρωπαϊκής κρίσης κρατικού χρέους.
Η μεταβλητότητα έχει αυξηθεί σημαντικά και τα spreads είναι μεγαλύτερα. Ωστόσο, το επίπεδο αυτών των μεταβλητών εξακολουθεί να είναι σχετικά χαμηλό σε σύγκριση με το παρελθόν, ο κίνδυνος χρεοκοπίας με βάση τα CDS δεν έχει αυξηθεί σε καμία από τις τέσσερις χώρες και η απειλή ανατιμολόγησης του κινδύνου παραμένει πολύ υποτονική στην Ισπανία, το Βέλγιο και τη Γαλλία.
